Une stratégie de build-up consiste à piloter une croissance rapide par l’acquisition successive de plusieurs sociétés du même secteur, dans le but d’actionner de puissantes synergies opérationnelles et financières. Dans le secteur de la Tech, c’est un levier particulièrement prisé des investisseurs.
Le fonctionnement type d’un fonds dans l’IT
Pour comprendre cette dynamique, il faut se pencher sur le modèle économique des fonds d’investissement :
- La prise de participation : Généralement, lorsqu’un fonds entre au capital d’une société IT, il acquiert entre 20% et 30% des parts.
- L’horizon de temps : Il reste au capital sur une période moyenne de 4 à 5 ans avant de revendre ses parts.
- L’objectif central : Dès son entrée, le but unique du fonds est de dégager une forte plus-value lors de sa sortie (la revente).
Pour maximiser ce gain, le fonds incite — ou impose — souvent aux dirigeants une feuille de route axée sur la croissance externe. Chaque nouveau rachat vient ainsi gonfler la valeur totale du groupe constitué.
Le secret du build-up : l’effet de taille et l’arbitrage de multiples
Pourquoi la valeur d’un groupe de sociétés augmente-t-elle beaucoup plus vite que la simple somme de ses composants ? La réponse tient en une règle de marché : plus la taille d’une société est grande, plus le multiple appliqué pour calculer sa valorisation est élevé.
Exemple concret : Imaginons le rachat de trois sociétés informatiques indépendantes réalisant chacune 5 M€ de chiffre d’affaires. Elles sont acquises individuellement à un multiple de 5 fois le REX (Résultat d’Exploitation).
Si le groupe consolidé réunissant ces trois entités (soit un ensemble de 15 M€) était revendu immédiatement, le marché ne lui appliquerait plus un multiple de 5, mais un multiple nettement supérieur.
En réunissant plusieurs PME de l’IT sous une même bannière, les fonds transforment des petites structures en une ESN ou un éditeur de taille intermédiaire (ETI). C’est précisément ce saut d’échelle qui engendre une augmentation mécanique et spectaculaire de la valorisation globale.
